中国电力行业:电价调整落实,上调公司盈利预测

近日发改委发文,将煤电上网电价平均下调0.009 元/千瓦时。
发改委发布《关于进一步疏导环保电价矛盾的通知》,将煤电上网电价平均下调0.009 元/千瓦时,用于疏导脱硝和除尘电价的矛盾,新电价将于2014年9 月1 日起实施。调整幅度低于我们和市场的普遍预期。
电力行业有望保持合理回报。
连续2 年煤价大幅下跌,但电价并未超调,我们认为温和的电力需求和温和的煤价环境对电力公司非常有利,目前主要电力公司的ROE 水平和十年前煤价未大幅上涨时接近,我们认为电力行业的高回报有望维持。
沪港通利好电力公司。
我们认为沪港通若如期启动,将同时利好A+H 公司的A 股和纯A 股电力公司:预计沪港通正式启动前A+H 公司两地股价的差价将持续存在,相比之下A 股很具吸引力;另外纯A 股电力公司中不乏增长尚可且高分红低估值的标的,这符合海外投资者的偏好,且这些公司在沪港通的标的中,如国电电力、国投电力和川投能源。
个股推荐:华能、华电、国投、国电。
A+H 公司中,我们首选盈利质量高且估值较低的华能国际;次选华电国际,公司估值最低且分红率高,风险在于对煤价和电价波动最敏感。纯A 股公司中,我们首选国投电力,预计公司将受益于雅砻江水电的新机组投产和14 年的丰水,利润有望超预期;次选国电电力,我们认为公司成长性好,目前估值很低且分红率高。